2012年上半年，和君咨詢項目組對央企參與PE的情況展開(kāi)了專題調研。這次房開調研正值中國VC/PE在經曆短(duǎn)暫的行業鐘現熱潮和資(zī)本市場短(duǎn)牛市之後，迎來一輪大(dà)洗牌的變局之但風際。這不(bù)僅僅是金(jīn)融市場的一場變局，更是中國 經濟轉型升級時(shí)期的變局。
央企作為(wèi)具有某種特殊使命的市場主體，在試水P女水E産業基金(jīn)的實踐中，無疑會(huì)面臨我近更多的顧慮和障礙。那麼，這些顧慮和障礙來自于哪些方面？央企設立PE産業說車基金(jīn)的真實狀況又是如(rú)何？此項調研負責人和山物君咨詢合夥人賀利向《投資(zī)與合作》記者獨家(jiā)披露樹頻了調研的基本情況及個人見解。
身陷監管考核困惑
《投資(zī)與合作》：和君咨詢搞這樣一次調研的初衷是什麼？
賀利：和君咨詢長(cháng)期關注并跟蹤研究PE在中制子國的實踐情況，而且近幾年和君咨詢的資(zī)本業務也得(de)到了到很較大(dà)的發展。因為(wèi)本身具有這樣的專業背景，外雜和君咨詢有機會(huì)受某些央企委托進行此次專項課題研究，我們(m長聽en)以金(jīn)融央企和實業央企為(wèi)主要調研對象，聽話展開(kāi)這次調研。
《投資(zī)與合作》：調研内容主要包括哪些方面？
賀利：主要包括央企參與PE産業基金(jīn)的發展狀況、驅動因素、運作模她友式、投資(zī)策略、内部機制、環境與監管等六個方面，同時(shí)還對典煙店型個案進行了深入分析。
《投資(zī)與合作》：目前國資(zī)委管轄的100多家(jiā)大(d我腦à)型企業中，參與PE投資(zī)的央企占多大(dà)比例公問？
賀利：據初步統計，截至今年上半年，參與PE産業基金(jīn)對書的實業央企隻有24家(jiā)，這在國資(zī)委管轄的劇身100多家(jiā)大(dà)型企業中隻占很小(xiǎo)大信民連湯邁創意傳媒有限公司的比例。
《投資(zī)與合作》：好(hǎo)像比例并如友不(bù)高？
賀利：這是因為(wèi)央企特别是實業央企參與PE技一實踐的時(shí)間還較短(duǎn)。除金(jīn)融央企外，嗎兵如(rú)果從2006年渤海産業投資(zī)基金(jīn)試點開(kāi)始算起，實業央企參與PE煙店實踐的時(shí)間才剛剛6年多。加之，作為(wèi)一種高度市場化的金雨工(jīn)融工(gōng)具，PE正在不(bù)哥科成熟的中國資(zī)本市場進行先行于政策和制度的大(dà)膽嘗試，所以，央企飛筆作為(wèi)具有某種特殊定位的市場主體在試水PE的實踐知技中，會(huì)有更多的顧慮和障礙。因此，到目前為(wèi)止參與PE産站門業基金(jīn)的實業央企數量隻有24家(jiā)。
《投資(zī)與合作》：目前央企參與PE的普遍做法以及面臨的困惑有高低哪些？
賀利：我首先說(shuō)明一點，西方的PE經過幾十年的發展和曆練海快，已形成獨特的運行機制和監管環境。靈活的運行機制所具有的優勢，麗書使得(de)PE成為(wèi)全球通(tōng)行的資(zī)本手段。P舞鐵E運行機制中最為(wèi)典型的優勢在于：“合夥制”的組織模式、知本與資(zī行呢)本的有效結合、靈活的存續期、靈活的資(zī)理哥本進出以及約定的分配機制等。這些優勢使得(de)P河廠E在企業成長(cháng)的全過程中能夠扮演積極的角色。但是另一方面看討，PE這套靈活有效的運行機制，又十分依賴于良好(hǎo)的資(業購zī)本市場和監管環境，否則它的效能無法充分顯現。
目前在中國，實業央企參與PE的現狀恰恰處在這個矛盾之中。一方面，這些央企盡鐵輛力按照國際慣例去設立自己的基金(jīn)北老；另一方面，它們(men)又面對國内尚未成熟的資(zī)本市場和南民不(bù)确定的監管環境。這使得(de)目前月那大(dà)部分實業央企設立的PE基金(jīn)都匠朋存在嘗試性、試探性、過渡性的特點。
《投資(zī)與合作》：請具體介紹一下目前央企參與PE的做法。美坐
賀利：現在的做法通(tōng)常有四種：其一裡拿，基于現有的法律框架和監管要求，央企多采用“公司制聽舞”組織形式構建基金(jīn)及基金(jīn)管理平費在台，因為(wèi)這種組織形式可以保證企業對國有資是訊(zī)本的控制權；其二，早期普遍采用“聯盟”策略，即實業央企與對務金(jīn)融央企聯合出資(zī)組建基金(jīn)。這種合作著通方式，是初涉PE領域的實業央企的首要選擇，因為(算師wèi)通(tōng)過金(jīn)融央企便利的融資(zī)暗間通(tōng)道，實業央企能夠順利籌集大(dà)規模資(z畫歌ī)金(jīn)。事實上，這種“産業能力+金(jīn)融能力體外”的形式，即便在早期沒有良好(hǎo)業績的支撐，也有利于央企PE建立良空照好(hǎo)的市場形象，吸引外部投資(zī)門光人參與後期基金(jīn)募集。如(rú)中航産業基金(jīn作土)、中廣核産業基金(jīn)，都是由“實業央企+金(jīn)融央企”組建而成，而理物金(jīn)融央企也在此過程中延伸了自己的業務廠內領域；其三，實業央企往往扮演出資(zī)人和基金(jīn)管理人雙北員重角色。它們(men)通(tōng)常作為(wèi)首拿你隻基金(jīn)的主要出資(zī)人，同時(sh靜湖í)在基金(jīn)管理公司中擁有控股權；其四，在決策機制方面房房，實業央企參與PE投資(zī)普遍采用分級決策機制，這是由于目女紅前央企及其旗下的基金(jīn)管理公司都是母子(zǐ)公司關分人系，各級部門都根據授權範圍來做出相應的決策。實際上，上述這些做法，在雨呢發揮國資(zī)主導的優勢的同時(shí)，可能會(內照huì)影響PE機制優勢的充分發揮。
亟待“放手”和“放權”
《投資(zī)與合作》：央企組建PE基金(jīn)，這老樂已經邁出了很大(dà)的一步。但是想要真正發揮PE的作用，是否還需加快市場化步光民伐？
賀利：上述組建方式，限制了PE原本最具優勢的音林運作上的靈活性。比如(rú)“公司制”基金(jī的書n)及管理平台會(huì)缺少“合夥制”企業都那資(zī)本進入的靈活性和治理結構的合理性。
又如(rú)，在一些新領域或新地域的業務拓技謝展上，往往需要借助該領域或該地域的專業團隊進行投資(zī)，此時(s說暗hí)必要的“放手”和“放權”恰恰是為(wèi)了光放充分把握新的機會(huì)，而央企似乎很難隻扮演LP的角懂暗色，這樣便錯(cuò)失了很多好(hǎo)的機會(h木中uì)。
監管部門對實業央企的投資(zī)監管和審計監管，無形中自開也束縛住了央企PE的手腳。調研中發現，國資關飛(zī)委對央企投資(zī)監管采用“投資(zī)項說樹目審批制”和“項目審計制度”。投資(zī)項目審批制行司中有一個要求是必須在年度預算中上報年度投資(zī)項目，而PE業務是無法提前章藍預知将要投資(zī)的項目的。另外，項目審計制度對白民于央企對外投資(zī)項目的年度審計結果往往會(h身東uì)直接影響企業或負責人的業績考核，這就造成央企P醫藍E及其負責人在好(hǎo)項目面前止步不(bù)前，笑車懼怕失敗的代價。而恰恰是“允許失敗”的特性近舞才保障了PE投資(zī)的“成功”。未來，産業邊界随着技術和市場的變化知雪将變得(de)更加模糊，企業跨業經營、産融結合，給央企帶來新動音的戰略課題，也會(huì)給分業監管制度帶來極大票中(dà)挑戰。
《投資(zī)與合作》：目前央企PE普遍擔憂的矛盾電時有哪些？
賀利：調研中發現，目前央企PE普遍擔心的矛盾有：監管制度相對滞後于市場短場化實踐要求；國企激勵機制落後于市場化激勵機制；國企文化與合夥（契約兒快）文化的沖突等。這些矛盾在未來一定的時(短線shí)期内可能會(huì)長(cháng)期存在。但是，無論實業央企是否參與私募股權基金(jīn)，都應該學謝地會(huì)與PE共舞。一方面，從發揮央很離企在産業發展、國際并購、建立持續競争優勢、引領産業轉型等方面的重要作用來看西間，實業央企作為(wèi)行業龍頭都不(bù)應該站在私募股權基金(jīn)的要山門外；另一方面，實業央企的PE實踐還将為(wèi內資)中國PE市場環境和監管環境的完善提供有力的實證依據。
試點功不(bù)可沒
《投資(zī)與合作》：這些年，實業央企對于PE中國模式的日臻成熟是否發揮了作暗作用？
賀利：實業央企試水私募股權基金(jīn)，始公什于2006年國家(jiā)發改委試點産業投資(zī)基校文金(jīn)的實踐。2006年12月，我西城國第一支産業基金(jīn)“渤海産業基金(jīn)”設立。随後，三批十隻民紙被批準的産業基金(jīn)陸續成立。其中，金(jīn)融央企和實業我校央企是主要參與力量。從此，實業央企開(kāi)始進入私募股權基金(j農那īn)領域。
《投資(zī)與合作》：這些基金(jīn)現在玩票的運行情況如(rú)何？
賀利：據初步調研，這幾年央企設立産業基金(jīn)的數量和出資(zī)規票慢模都在逐年增加，但項目推進速度普遍沒有預期快，有的已經離能擱淺，有的甚至自批下來就一直沒有運行。主要原因是：基金鐵近(jīn)組建在先而項目在後，結果導緻項目一旦出現變化基金我和(jīn)就會(huì)無奈地停下；内部管理機制和事下管理團隊不(bù)成熟也導緻項目推進緩慢；這幾年正好(hǎo)趕上筆就金(jīn)融危機與經濟危機的沖擊，投資(zī)環境發生了重大(dà)變化空聽，所以PE明顯放慢了投資(zī)速度。
《投資(zī)與合作》：這是否意味着央企試水PE的試點路西工(gōng)作并不(bù)成功？
賀利：不(bù)是。應該說(shuō)，這些年實業央企通(tōng)過自子錢身的實踐，見證、參與、推動了中國PE行業的發展，其試點工(gōng)作意義服間非凡。最有代表性的事件是，在完成三批十隻産業投資(zī)基金(jīn站裡)的試點後，國家(jiā)發改委宣布結束試點工(gōng)作，改“審批制”為匠但(wèi)“備案制”。盡管這三批試點的基金(jīn)政府主還離導色彩濃厚，但對PE在中國的發展起到了積極的推動作用。
首先，央企産業基金(jīn)運作所暴露出的問題已令主管部門認識到：PE這種路區高度市場化的工(gōng)具，要完全發揮其作用更多地需要通(唱時tōng)過“市場的手”而不(bù)是“看得(d飛行e)見的手”來監管；其次，PE在産業整合、結構調整和資(zī)森多源配置中發揮着重要的作用，具有特殊的地位和價值，需要高度訊遠重視并應用；第三，試點工(gōng)作極大(dà)地激發了市場上各種機構參與P音海E投資(zī)的熱情，在國内迅速掀起了一輪PE投資(zī)的熱潮書東，在這方面央企PE功不(bù)可沒。
盡管在實際運行中面臨諸多限制，但目前仍有多家(jiā)具有明确主營業務的大(dà)型實業央企，為信工(wèi)實現自身的戰略目标，正積極探索如(rú)何自長在産業戰略實施過程中有效借鑒私募股權基金(jī用鐘n)的機制和模式，對企業内外相關項目進行投資(zī)整合。據我所知，公風近期就有兩家(jiā)央企正忙于此類基金(j紅地īn)的設立申報。
《投資(zī)與合作》：調研中，你們(men)了解到有哪些PE機構參與科火到了央企産業基金(jīn)的設立？
賀利：我可以向你提供一份“部分實業央企參與私募股權弟街基金(jīn)的基本情況統計表”，其中對基金(jīn)設放技立的組織形式、基金(jīn)規模、基金(jīn)管理人和直接控制人都有化友詳細交代。從中你可以看出，在發改委備案的基金(j火月īn)中，國有機構出資(zī)比重越來越大(dà)，國有企業參與設立的私募都能股權基金(jīn)的數量和規模屢創新高，國有資(zī)本已經與外資(z冷窗ī)、本土民間資(zī)本等共同成為(wèi)私募股權基金(jīn)的三有少大(dà)主力。
突破單一資(zī)本渠道
《投資(zī)與合作》：央企運用私募股權基金(jīn)實現創新上鐵發展有何現實必要性？
賀利：首先，大(dà)部分實業央企要麼是行業壟斷型企電些業，要麼是占據行業壟斷性競争地位的企業，它們(men)幾乎壟斷舞月了中國相關行業的發展，代表着國家(jiā)某個行業的發展水體學平和實力，對行業發展和國際競争優勢的形成擔負着責無旁貸的使命師男。對于這種需要巨量資(zī)本支撐的行業，必須要突破跳年現有單一資(zī)本渠道的局限性，廣泛利高志用多渠道資(zī)本來謀求發展。這就要求央企必須具備先進的投資(z唱通ī)理念和掌握國際性金(jīn)融工(gōng)具用的。如(rú)中航工(gōng)業集團已通(tōng)過PE方式有效進行内部飛樂資(zī)産重組，改善了資(zī)産質量；中廣核電集團充分利用PE方式投資(zī)核電工(北資gōng)業，擴大(dà)并延長(cháng)了産業鍊。
其次，關注技術創新可能導緻行業格局突變的領域。比如(rú)，處在通(什讀tōng)訊(xùn)行業裡的幾家(jiā)央企，它們(men)不(bù)僅家拍要面對來自國内外同行的激烈競争，更要面對技術創新帶來的極具不(bù)确定性的行如林業趨勢的挑戰。美國的實踐證明，VC/PE是催生、催熟問現新技術和新産業最為(wèi)有效的工(gōng)具之一。你飛如(rú)果中國的央企僅停留在電訊(xùn)運營商的定位上，不(bù)注重有效利用資(zī靜會)本手段對現有商業模式進行前瞻性探索和完善，那就随時裡要(shí)有可能失去競争優勢和未來。因此，現在個别有遠見的通(tōng算話)訊(xùn)運營商已經開(kāi)始嘗試通(tōng)過孵化器(qì)方式來媽書捕捉新的市場機會(huì)，培育新業務。
第三，對于身處成熟行業的央企，它們(men)的發展問題往錯看往是主業現金(jīn)流穩定且可觀，但增量影樂放緩或是增長(cháng)乏力。這類央企如(rú)何實現利潤的可持綠很續增長(cháng)？進行多元化投資(zī)、深挖産業鍊價值、培育新利潤增長(店件cháng)點等都是十分現實的選擇。如(rú)長(cháng)江電力為(wèi)保持業績持續增長(cháng)，利用盈餘資(zī)金(jī城話n)進行投資(zī)，其中70%用于主業戰樹數略投資(zī)，30%用于财務投資(zī)。主問習業投資(zī)由資(zī)本運營部負責，财空筆務投資(zī)則通(tōng)過旗下的基拿費金(jīn)操作，通(tōng)過PE基金(jī相畫n)實現了多元化産業布局，同時(shí)壯大(dà)了主業。
《投資(zī)與合作》：央企是中國經濟活動中最為(wè廠刀i)重要的主體之一，是經濟轉型的參與者和推動者，在産小得業升級和産業結構調整中扮演重要角色。從這個做高意義上講，熟悉并有效利用國際市場普遍使用的PE金(jīn)融工(gōng小到)具，是央企的一門必修課。
賀利：對。前任證監會(huì)主席郭樹清就曾說在紅(shuō)，不(bù)改變中國現有的金(jīn)融結構，中國經濟空制将沒有出路。美國就是一個典型案例，在幾次金(jī自關n)融危機面前，美國經濟的恢複速度總是快于歐洲，其機慢中金(jīn)融體系不(bù)同是重要原因之一。事實證明，麗笑以直接融資(zī)為(wèi)主的經濟主體似乎受益更多，因為(wèi南好)資(zī)本市場廣泛的參與者可以更好(hǎo哥車)地分散市場沖擊帶來的風險。如(rú)果中國的實業央企弟舊也能夠順勢而為(wèi)，借助PE搭建新的産業格局，那麼在未行聽來發展中就可不(bù)斷提升競争實力。
央企經濟體量龐大(dà)，資(zī)金(jīn)儲日資備規模也大(dà)，但這部分資(zī)金(jī不機n)大(dà)部分的投資(zī)渠道單一，有的甚至還躺在銀行賬戶上。如(rú)果不(bù)有效運用存量資(就學zī)金(jīn)推動産業升級，這不(bù)僅是資(zī)東畫源的極大(dà)浪費，更有可能坐失發展良機。
事實上，央企是最有能力和責任來推動經濟轉型的關紅主力軍。實業央企絕大(dà)部分都是産業巨頭，它們(men)從事PE南費投資(zī)除了擁有資(zī)金(jīn)市拍實力外，還擁有最雄厚的專業技術力量及産業經驗。近年來，PE在中國日趨懂書專業化，創新産業的VC及并購基金(jīn)備受關注。央企既可以通(動子tōng)過并購基金(jīn)完成國際化産業店窗布局，又可以在孵化和發育新技術、新業務和新市場時(shí)，大(d什動à)膽應用VC方式形成多個伸向市場的觸角，從而避免大(dà)企業病術秒帶來世界500強的cvC模式
《投資(zī)與合作》：我們(men)知道，世界50冷動0強企業大(dà)部分背後都有PE/VC的身影。
賀利：是的。在調研中也發現，這些世界500強企業本身帶有PE文船物化的基因。它們(men)一旦成長(cháng)為(wèi)産業巨頭匠電，自然會(huì)利用PE方式擴張業務版圖，這種模式國際上稱為(wèi錢高)cvC模式具有明确主營業務的非金(jīn)融大(dà)企業數知為(wèi)實現自身戰略目标，以PE方式對企業内外部具有戰略相女有關性的創新項目（也包括并購項目）進行投資(zī)。
大(dà)家(jiā)耳熟能詳的IBM、英特爾從醫、思科(kē)、西門子(zǐ)、雀巢、美國嘉吉、迪士尼、默克他裡等國際知名企業，都已将此模式作為(wèi)企業樹都發展的重要手段。而國内一些發展較快的大(dà)型民營企業也開錢鄉(kāi)始涉足PE領域，如(rú)複星集團、光明集團、萬向集團、騰訊(xùn)等。
《投資(zī)與合作》：不(bù)同企業的cvC模式有哪些靈活的個性？遠從
賀利：這方面的實例較多，我介紹一下IBM白笑模式。作為(wèi)IBM全資(zī)創投公司水錢，IBM-VCG主要負責IBM對外的投資(z學紙ī)項目，投資(zī)目的在于為(wèi)IBM打造一個“技術創新生态系遠地統”。該投資(zī)部門一般不(bù)直接投資(zī)，用是而是由IBM以LP的形式直接将資(zī)金(jīn)注入獨朋睡立的創投公司；創投公司再根據自己的策略進行投資(z雜國ī)并将創業企業引薦給IBM的相關業務單元；IBM-VCG則根據業務單元的動影需要對創業企業進行直投或并購。在投資(zī)期間，IBM理要的咨詢服務部還會(huì)為(wèi)創業企業提供必要的管理、技術、渠道等各音動方面的支持。不(bù)難看出，這種模式是IBM幾次實現成功轉黃師型不(bù)可或缺的投資(zī)模式。
再舉一個思科(kē)模式。思科(kē)早期得鐵黑(de)益于紅杉資(zī)本的投資(zī)，并學會(huì)了借助資(zī)本的力量推動企業進一步增長票做(cháng)。其外部cvC的做法是：對于一些早期知女尚不(bù)熟悉的市場，思科(kē)作為(wèi)唯一LP設風學立基金(jīn)，然後委托專業投資(zī)管理機構開(kāi到中)展投資(zī)業務。思科(kē)在中國的早期來坐投資(zī)就是作為(wèi)唯一LP委托軟銀賽富投資(zī)管理機構進行的，并陸續發起二站湖期、三期基金(jīn)，吸引了更多國際背景出資(zī)人的參與，有效放通相大(dà)了資(zī)本的杠杆作用。這種校文方式對于具有明确戰略意圖又初涉PE領域的大(dà)型央們習企具有借鑒價值，可以委托國際或國内專業投資(zī)管理機構，對基金(jīn照光)投資(zī)範圍和規模做有效約定，從而實現既定戰略目标。銀山
還有英特爾模式。英特爾投資(zī)是英特爾集團的内部基金(jīn)，它采用國際通(tōng)行的c服匠vC模式設立。作為(wèi)英特爾内部基金(jīn)，其投資(zī)行為(關白wèi)受母公司發展戰略的約束必須圍繞英特爾基于互聯計算西飛的戰略方向展開(kāi)投資(zī)并兼顧财務收益。其雨市唯一出資(zī)人為(wèi)英特爾集團鐘煙總部，投資(zī)範圍包括有助于開(kāi)發行業标準的解決方案、為朋推動全球互聯網成長(cháng)、促進新型使用模式以及提升計算和通(tōng)信平台技術水平員哥的現有及新興技術公司。投資(zī)對象為(資離wèi)上市公司、處于快速成長(cháng)期的公年醫司、處在種子(zǐ)期的技術創新型企業。英特爾模式對于面臨諸多照鄉限制條件的實業央企而言，具有現實的可借鑒性。但是，在有人藍關體制内的操作中如(rú)何充分發揮PE市場化機制的熱多優勢這一問題尚待突破。
通(tōng)過以上案例可以看出，西方大(dà)企業已經在非常娴熟地運用多種資(zī)本手段特别是PE手段來助力企業發展身到，甚至PE已經成為(wèi)這些企業強有力的競争手訊相段。它們(men)利用PE投資(zī)擁有技術創新型的公司，或從市場并購但友潛在競争對手，把競争對手最終轉化為(wèi)合作間服夥伴，成為(wèi)其龐大(dà)體系中的構成，或在達到高秒目的後退出。相比之下，代表中國國家(ji老店ā)實力和競争力的央企，如(rú)果不(bù)計唱能以同樣的手法在國際市場馳騁，即便進入世界問她500強，也缺少質量和競争力。
做“實”而非做“勢”
《投資(zī)與合作》：經過這次摸底，你認為(wèi)實業央器房企應當如(rú)何正視當前所處的發展階段和市場環錢農境并選擇可行的PE路徑？
賀利：首先，央企參與PE一定要因地制宜地做“實”而不業花(bù)是做“勢”。央企設立PE往往追求規模，動辄幾十億元甚至上百億元。而公電實事求是的做法是，根據實際需要選擇合适的基金(jīn)拍輛規模和組建形式。
其次，對于已經設立但是運行狀況不(bù)好(hǎo上人)的産業基金(jīn)，可以進行基金(jīn)轉型。比如(rú)，可以重新定位可雜于做FOF，選擇成熟穩健的行業基金(jīn)進行投資房兵(zī)，通(tōng)過這種組合投資(zī)方式來降低(dī)投資(可動zī)風險。
第三、學習cvC模式。先從内部做起，扶持老如内部項目，投資(zī)外部機會(huì)，在小藍人(xiǎo)大連湯邁創意傳媒有限公司規模嘗電個試中積累經驗，然後逐步擴大(dà)規模。
第四、要更多地利用PE方式展開(kāi)并購。如(rú兵街)弘毅投資(zī)與中聯重科(kē)的海外并購案例，基金(jīn)在并購中發揮了重要的作用。并購往往需要巨額物商資(zī)金(jīn)支持，過去企業并購手刀錯段單一，融資(zī)方式單一，有的民營企業進行産業并購隻能鐘愛短(duǎn)貸長(cháng)投，結果導緻資(zī)明區金(jīn)鍊斷裂。如(rú)果當時(shí)能利用PE基匠計金(jīn)的理念，可能投資(zī)風險會(huì)大(dà)去樂大(dà)降低(dī)。
第五，扮演私募股權基金(jīn)背後的投資(zī)黃購人。先行由并購基金(jīn)實施必要的并呢煙購行為(wèi)，然後再完成曲線并購，這種模式可以有效規避多種行答風險、平衡市場波動。而在上市公司并購或并購上市公司的過程中，PE基金(jīn)廠聽的作用更為(wèi)顯著。
最後，我建議作為(wèi)央企的監管北報機構，國資(zī)管理部門應當充分尊重PE所具有的特殊農金屬性，對傳統監管政策及制度進行市場化改革，最終達技村到有效監管和有效推動的雙重目的。
的對市場和技術變化反應遲緩的弊端。
