2015年9月，國務院發布《關于深化國有企業改革的指導意見》作為(wèi)筆北指導和推進中國國企改革的綱領性文件。而随着國企改革頂層設計方案和“十不吧三五”規劃的出台，新一輪國企改革正式啟動，預計2016至話校2020年國企改革在重要領域和關鍵環節将取得(de)決定空火性成果。
VC/PE機構作為(wèi)國企改革的重要參與者，在分短姐享國企改革紅利的同時(shí)，更發揮了其專業化和市老知場化的作用，幫助一批國有企業實現了市場化資(zī林黃)本運作機制和現代化企業管理機制。2016年作為(門跳wèi)新一輪國企改革的關鍵之年，VC/PE機構也将繼續探索并深度參與國企混改做場，尋找更多的合作領域和投資(zī)機會(huì)，最業日終實現互利共赢。清科(kē)研究中心根據這一趨勢器懂，推出《2016年VC/PE機構參與國企混改專題研究報告》，旨在梳理做呢近年來國企改革政策和非國有資(zī)本參與國企混改案例同時(shí)，總結們數出VC/PE機構參與混改的特點及可借鑒模式，并對2016年國企混水窗改投資(zī)機遇進行了分析和預測。
國有資(zī)本運營效率亟待提高，國企改革勢在必行黃短
近年來，中國民營企業在規模實力、經濟效益以及創新能力上均明顯提高，與秒上之相比，國有企業由于存在産權結構不(bù)合理、管理觀念日錢落後以及創新動力較低(dī)等問題，導緻其資(zī)産利用效率現笑和主營業務利潤率普遍低(dī)于民營企業。而要解決這些問題，則必須拍朋通(tōng)過資(zī)本配置、優化重組等方式，完善國企治理模式和經營機制，白男從而激發企業活力和競争力。因此，在中國經濟增速減緩、經這自濟結構調整的轉型期，全面深化國企改革勢在必行。
國企混改将主要通(tōng)過四種方式分類、分層實電姐施
根據國企改革頂層設計方案和《關于國有企業功能界農站定與分類的指導意見》，國企改革将分别從“商業類”和“公益類”國企的集來西團公司和各級子(zǐ)公司中分類、分層開(kāi)展。而目前國企混改則快習通(tōng)過組合使用兼并重組、引入戰略投資(zī)者、核心業討資(zī)産或整體上市以及引入員工(gōng)持股計劃等城花方式逐步實現。
VC/PE參與國企混改熱情高漲，成為(wèi)國企混改重要合作夥伴
作為(wèi)重要的資(zī)本支持平台、改制重組顧問、資(zī)源服務媒舊林介和增值服務中心，VC/PE機構在參與國企混改的過程資區中逐步探索，已成為(wèi)了國有企業重要的合作夥伴。根據清視醫科(kē)集團私募通(tōng)數據顯示，2006-2015年，VC/PE機電街構投資(zī)國有企業案例總計523起，涉及投資(zī)金(jīn)額達2,朋筆811.16億元。從2012年開(kāi)家線始，尤其是在十八屆三中全會(huì)前後，國企改革穩步發展，VC/PE機構投資數花(zī)國有企業案例數和投資(zī)金(jīn)額基本呈逐年上升趨勢，在201吧去5年達到近四年來最高。清科(kē)研究中心習東預計，2016年VC/PE投資(zī)國企數量和規模将會(huì)繼續攀技著升。
從具體的參與方式來看，既有通(tōng)過增資(zī自路)擴股參與混改的案例（如(rú)中石化引進25家(ji物雨ā)戰略投資(zī)者），也有通(tōng)過二級市場定向增要制發進入上市國企，且定增入股國企的方式已逐漸成為(wèi)目前時你最主流的模式。除此之外，VC/PE機構與國有企業共大唱同設立基金(jīn)并通(tōng)過該基金(jī也學n)進行投資(zī)和戰略布局的方式也逐漸被越來國紅越多的機構和國企接受和重視。
增資(zī)擴股
定向增發
設立基金(jīn)
新三闆将成為(wèi)國企改革重要資(zī)本和資(zī)源平台
2015年，已有二十餘個地方性國資(zī)改下服革方案和指導意見相繼出台。在資(zī)産證券化、産權多元化等改黃見革要求下，多地在方案中明确提出國有企業要利民妹用國内日漸完善的多層次資(zī)本市場進行混合所有制改革，鼓勵有少知條件的企業上市，而對于中小(xiǎo)大連湯邁創意傳媒有限公司型二級廠也或三級子(zǐ)公司，如(rú)不(bù)窗高能達到上市标準，則鼓勵企業在新三闆挂牌引入外部投資(z民畫ī)者以實現資(zī)本擴充。
清科(kē)研究中心根據公開(kāi)信息整吃花理，截止到2015年12月底，國有企業挂牌新三闆的數量已近200家器跳(jiā)，其中有136家(jiā)國企集中在2015年挂牌；雖然較老術總挂牌企業數目，挂牌國企占比依然很低(dī)，但随着新三闆民離高速發展以及國企改革步調的加快，新三闆或将成為(wèi)央企和地方國企低(dī算是)成本實施改革的重要資(zī)本平台，未來投資(zī)機會短會(huì)可期。
在已挂牌的近200家(jiā)國有企業中，共有35家(jiā)國企在2少討015年通(tōng)過新三闆定向增發實現了增資(zī)擴股，其融資(zī)員請金(jīn)額将近百億。而這35家(jiā)國企的科街定增對象中，也出現了一些VC/PE機構的身影，如(rú)北拓投資(zī)的好和天星資(zī)本定增北教傳媒，遠大(dà)創新創投、車看西證股權投資(zī)和天星資(zī)本聯合電都投資(zī)佳先股份，鼎鋒資(zī)産投務哥資(zī)廣新信息等，雖然目前此類定增案例有限，但就越來越多的VC/P船她E機構和國企挂牌新三闆的趨勢來講，未來VC/PE通(tōng)過新三闆參與國媽訊企混改的案例将有明顯增長(cháng)。
國有企業通(tōng)過挂牌新三闆，一方面完成了價值發現和資(zī)本定湖拍價的過程，一方面可以利用新三闆平台進行增資(zī)擴股，引入專業投資(zī)者街音，壯大(dà)企業實力，将進一步加快地方國企改革進程。
小(xiǎo)大連湯邁創意傳媒有限公司結：通(tōng)過近年來的不(bù)斷摸索與實踐，已經有不(bù)少VC子看/PE機構在參與國企混改的道路上總結出适合自身發一家展的模式和路徑。除了弘毅、鼎晖等老牌PE外購年，也有越來越多的VC/PE機構在分享到國企混改紅利之後開(kāi)始一舊組建自己的“混改”團隊。從具體行業來看，電力、電信等物呢傳統行業轉變增長(cháng)方式、對接新興技術或存在大(dà)費年量投資(zī)機會(huì)，另外，油氣、民航、軍工(gōng報拍)等領域由于正逐步放開(kāi)對民營資(zī)本的準入程度，機會(huì)和報林風險也将并存。對于私募股權投資(zī)機構來講，在他工幫助國有企業進行市場化改革的同時(shí)更應關注與現有資(zī)産組合的配生從合，盡量在熟悉的領域選擇準入門檻較低(dī我作)且成長(cháng)性較好(hǎo)的投資(zī)标的，務都把握新一輪國企改革這一曆史性政策紅利，挖掘可以實個雨現互利共赢的投資(zī)機遇。
